一场对于 GLP-1（胰高血糖素样肽 -1 ‌）类药物的"淘金兴隆"正在全球掀翻。

诺和诺德的司好意思格鲁肽与礼来的替尔泊肽在 2025 年协力创下跨越 700 亿好意思元销售额，这个数字仍是远远超出医药行业往日对"重磅炸弹"的领路。近日，奥博成本亚洲团队践诺董事应大为在一场行业论坛上直言："频繁一个药作念到 10 到 20 亿好意思元就算重磅炸弹，按照现时的程序仍是涨到 20 亿好意思元，但跟 700 亿好意思元的差距巨大。"

他进一步将这一数字放入历史坐标中对比：也曾的"药王" K 药（帕博利珠单抗）在峰值年份卖出 300 多亿好意思元、修好意思乐卖出 200 多亿好意思元、创造了小分子药物销售古迹的丙肝调治药索非布韦上市前两年销售额达到 200 亿好意思元，更早的立普妥峰值达 130 亿好意思元。应大为认为，更关节的是，这个数字还在以惊东谈主的速率增长，"增长的瓶颈致使不是能不成卖出去，而是能不成分娩出来。只须分娩得出来，就卖得出去"。

有共鸣认为，GLP-1 类药物的全球年销售额最终可能冲破 2000 亿好意思元。手脚参照，现时中国药物市集的总范畴不祥在 3000 亿好意思元。应大为轮廓了这场变革的颠覆性："往日五年全球医药市集的增速，扣掉（新冠）疫情以来的通胀，一年也就 5% 出面。光是这两个品种的增长孝顺就跨越三分之一。这仍是不像是一个药品，更像是某种巨大的经济情景。"

出海之路：中国药企为何只可"卖青苗"？

面对这么一座"金山"，中国公司怎么掘金？应大为的不雅察直指试验：最理念念的神色是我方开拓、我方国外售售，但试验是，"今天全中国通盘的医药企业里，简略在国外卖改动药的公司，严格来说唯有一家，就是百济神州"。他提到，即即是恒瑞医药、皆鲁制药这些国内的龙头企业，也欠缺在国外开展注册性临床的智商。

因此，中国 GLP-1 研发企业脚下唯有两条出海旅途：要么授权给国外药企，要么通过 NewCo（新建立公司）模式与基金配合。应大为作念了一张属宗旨表格，涵盖通盘公开线路金额的中国 GLP-1 往还，从打针到口服、从小分子到多肽，应有尽有。而当他将中国技俩与国外技俩对比时，一幅"冰火两重天"的画面涌现出来。

"中国技俩全在左下角，国外技俩全在右上角。"他用手势比划着，"横坐标是临床阶段，纵坐标是首付款。中国的技俩阶段早、首付款低，而国外全是后期、高价。"

应大为绝顶指出，国外险些找不到一个 GLP-1 的早期授权往还。"独一能找到的是 2018 年礼来买的一个小分子 GLP-1，其时的市集跟今天皆备不是一个办法，莫得太大参考价值。"

中国与国外 GLP-1 和代谢技俩往还范畴比较

为什么会有这么的代际差？应大为的分析一口谈破："对买家来讲，GLP-1 是一个巨大插足、巨大答复的领域。对任何一家 MNC（跨国公司）来说，哪怕再有钱，要进入这个领域都要下很大决心。难点不是找不到金钱——几亿好意思元就能从中国买到很好的技俩——但接下来要作念若工作？临床三期，不是作念一个，最起码两个，要卖得好可能要 10 个三期、四期查验，每一个插足都是几亿好意思元以上，追踪好多年。还要建全球销售体系，养广博的销售团队。"

在这种心态下，MNC 的采用相称显现："要是真实看好，一定是花大价钱买最靠谱的东西，临床后期、科学上莫得太大风险。花 7000 万（元）买个早期技俩，后头还要投几十亿（元）去开拓，不如一初始就花几十亿（元）买个训诫的，心里有底。"

而中国公司之是以不得不在极早期阶段就"卖青苗"，应大为认为，根源在于国外开拓智商的缺失。"要是莫得智商在国外讨教一个顺眼的数据，要是不速即卖出去，竞争差距会越来越大，越来越莫得契机。这是很可惜的事情。"同期，中国 BD（商务拓展）团队对 MNC 有辩论者的心态、对"他们念念看什么样的数据、谁是关节有辩论东谈主"的把合手，"与国外比较差距如故很大"。他将此视为中国药企改日国际化必须直面的课题。

但应大为也给出了乐不雅的一面：仍然有不少巨头尚未在 GLP-1 或代谢领域明确落子，比如诺华、罗氏、默克等，"那亦然中国公司改日从 BD 角度可以寻找的契机"。

主场作战：千亿蛋糕与" 10 到 20 家玩家"的款式

比较出海的贫寒，中国市集才是当下更不务空名的战场。应大为用三种估算设施，勾画出中国 GLP-1 市集的潜在范畴。

第一种设施略显泼辣。"中国改动药市集占全球改动药市集的比例，大家可能比较骇怪—— 3%。"应大为解释说，这与订价互异、支付端多种原因干系。但他深信这一比例一定会上涨，"跟着医保支付结构从仿制药、过专利原研药向改动药歪斜，皇冠·app官方站入口中国改动药的增速一定高于全球"。假定 10 年后从 3% 造成 4%，按全球 2000 亿好意思元峰值贪图，对应约 500 亿元东谈主民币。"这是比较保守的忖度。"

第二种设施从需求侧算起。中国超重和痴肥东谈主口现时约 4 亿，而卫生部门的计算高慢，"改日 10 年可能要加倍"，这意味着约 70% 的成年东谈主可能面对超重或痴肥。假定其中 1% 的东谈主顺眼使用 GLP-1 养息，司好意思格鲁肽专利到期后仿制药价钱降至每月 200 元，养息 6 个月，三者相乘，接近 1000 亿元东谈主民币。

第三种设施将 GLP-1 视为顿然品，对标打针类医好意思居品（玻尿酸、肉毒素）。中国打针医好意思居品占全球的比例约 10% 以上，若 GLP-1 达到一样渗入率，则可算出约 1400 亿元东谈主民币。

非论哪种算法，论断都指向统一个标的：千亿元级别的原土契机。那么，谁能分到这块蛋糕？

应大为以 PD-1（本领性细胞示寂卵白 -1）为参照，好意思国市集批了 8 家 PD-1，K 药占 74%、O 药（纳武利尤单抗）占 23%，两家吃掉 97%，其余玩家"获批都不是为高出益，而是为了名或者联用"。而中国现时有 15 家 PD-1 企业，"最大份额的百济神州占比也不外 23%，5% 以上的玩家有 8 家。哪怕居品上市很晚，哪怕公司不算大，依然能切一个角"。

他认为：" GLP-1 的市齐集比 PD-1 大得多，能容纳的玩派别量会远远跨越 PD-1。我个东谈主认为，10 到 20 家致使更多的公司能在这内部赚到钱。"

他绝顶举了艾力斯的案例。在中国市集，一款三代 EGFR（表皮滋长因子受体）药物，阿斯利康、豪森、艾力斯三家市集份额险些一样。最耐东谈主寻味的是，艾力斯是最小的公司，居品上市最晚，却凭借优秀的买卖运作完了了很高的效果和健康的盈利水平。应大为说："不是每家小公司都能作念到，但这也给了咱们启示：GLP-1 药物的研发企业有契机我方作念买卖化，通过灵验的运作赚到钱。"

输赢手在那儿？更进击的是综合健康获益

当上百个技俩扎堆，分子本人的互异越来越小时，的确的输赢手在那儿？应大为抛出了一个不雅点——今天大家对 GLP-1 药物过于了解了，反而容易忽略一些无为东谈主的基本感受。

当先是疗效。应大为指示，不要死抠"减重 14% 如故 13% "，"抵顿然者来说莫得分手"。更进击的是综合健康获益："你减了体重，给你带来了什么？体脂率是不是改善了？肌肉量是增多如故减少？内脏脂肪怎么样？"他强调，这些办法大无数顿然者并不明晰，而企业可以通过推敲找到我方居品独到的叙事。另外，长久保管和不反弹，亦然顿然者相称防御的。

其次是反作用。应大为指出，跨推敲比较不良响应发生率巧合公允，但"零散率如故能阐述好多问题"，何况"不良响应陆续多永劫辰、发生的频次是若干？是吃第一天恶心，如故吃了两个月还恶心？"这都会极大影响顿然者的采用。不同东谈主群——相称痴肥、一般痴肥、伴有脂肪肝或其他基础疾病，对药物的耐受性也各不疏通。

对于更前沿的布局，应大为用一个活泼的案例泼了冷水。Wave Life Science 一个多月前公布了一项临床一期数据：完了了 PD（药效学）指标，内脏脂肪、总脂肪有改善，但莫得收缩体重。公司以为数据可以，但公布今日股价大跌 50%。

在他看来，原因很奏凯："减重能产生健康获益，通过 GLP-1 仍是获得公认，这是一条被考证的监管旅途。要是不减重，天然减脂增肌，但监管怎么看？病东谈主获益怎么讲明？"何况从顿然者角度，"家里称一下体重就看到了，你说减脂增肌，不可能东谈主东谈主家里都有一个体脂称"。这给市集推行增多了巨浩劫度。

应大为给出了两个渴望："第一个，但愿中国企业能依靠 GLP-1 药物，出现下一家像百济神州这么的公司，致使借助这个风口成为一家的确的 MNC。第二个渴望更试验，但愿中国企业在国内市集掘到金，作念出互异化的居品，造福患者。"

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